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【先探投資週刊1987期】減資操作學


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2018/05/17 | 第381期 | 訂閱/退訂 | 看歷史報份 | 每週五出刊 | 先探網站
   
 


封面故事 減資操作學 
 
老謝專欄 財報像面照妖鏡
 
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封面故事

減資操作學 
【文/方亞申】

鴻海平地一聲雷,宣布最近台股最重磅消息,今年將減資二成,一般評估股本變小,每股獲利可望增加,對股價也是正面解讀。且適逢子公司富士康工業互聯網(FII)通過審批,即將五月底或六月初在大陸A股掛牌上市,吸引外資買盤重回,有利中期底部形成。鴻海這次減資是台股第二家高資本額減資公司(前一家是聯電於二○○七年減資五七三億元),減資後EPS可望提升。而鴻海加入國巨、台勝科的「瘦身行列」,對股東而言,因是退還投資的成本,不是所得,因此不用繳稅,是很好的配息方式。而減資對企業來說,也因為預期EPS數字會不錯,對股價有正面表態的機會。

只是減資後雖提高股東報酬率,但證明營運重心已轉向中國,母公司不需要太多資金,賺錢營運主力艦外移,相當於本身變為控股公司,果如此市場給予本益比就不會太高,若股價漲勢時也是落後,較不會領漲,這一點就以最近幾年股市大多頭華新集團為例,先是兩年前的彩晶大漲,去年華邦電、今年華新科,最後輪到華新創新高。可以預測鴻海未來股價低PB及PE將常態化,正面來說,中長線股價低檔將有支撐。

國巨當初也是先減資,從超過二百億元以上資本額降至三五億元,等到產業趨勢改變,才會再向上大漲,在此之前要經過好幾年的整頓。所以鴻海減資短線有利彈升,但中長線可能進入箱型。

鴻海減資+FII掛牌中期底形成

而鴻海宣布減資後,馬上公布第一季財報,營收一.○二兆元,較去年同期成長五.四九%,創下歷年同期新高,不過,歸屬於母公司業主獲利二四○.八一億元,卻年減十四.五一%,創下近四年同期新低,EPS僅一.三九元,也輸去年同期的一.六三元。至於毛利率、營益率及淨利率等三率表現,均不如去年同期。

無論如何,鴻海首季EPS雖是往例一年中最低,但這次降至一.三九元,卻是近六季以來新低,可見代工廠如蘋果、華為等手機賣不太好,呼應台積電說法。基本面的確今年要有較大起色並不容易,尤其中國中興及華為陸續可能被美國封殺(仍在協商中),蘋果業績好主要靠商務服務而非硬體,接下來今年將推出新手機,似乎亮點不多,的確對鴻海營運增添壓力。

不過為了維持鴻海過去幾年EPS都有八~九元水準,只能靠業外,就像去年第四季認列了取得夏普C類特別股出售給鴻海員工籌組成立合夥企業的利益,獲利六六○億元,當季稅後賺七一六.五八億元,使得全年EPS還有八.○一元。今年呢?就靠中國轉投資持股八五%的FII掛牌。

第一季從一月底鴻海召開臨時股東會計畫FII在大陸掛牌後,中國相關單位審議速度破天荒的快,中國火速通過鴻海子公司FII的A股上市案,寫下很多第一,打破歷來紀錄。首先是從送件到獲得大陸證監會通過,僅花三六天(其間還有農曆年假)是歷來申請A股掛牌企業中通過審核速度最快;第二是FII將是鴻海集團第一個在大陸掛牌的子公司;第三是FII掛牌後,市值有望突破四千億人民幣(約一.八兆台幣),居鴻海集團旗下企業第一;再來,其市值也可望是中國A股的科技股市值之冠。中國審查幾乎是一路開綠燈,也不管FII成立未滿三年條件,財報內容充滿爭議等等,相較於去年上市的陸企IPO平均耗時一年三個月,富士康創下陸股有史以來上市速度最快的紀錄。

原本FII預計在三月底就掛牌,沒料到美國突然對中國出手貿易制裁,中興及華為等中國重量級大廠同時也是鴻海重要客戶到受到嚴重影響,打亂郭董布局。但五月十一日中國證監會核准FII的IPO首發申請,並表示FII與該公司承銷商將與上海證券交易所協商以敲定IPO日程,並刊登招股文件。再來又傳出美國對禁止中興在美銷售可望解禁,雙方敘談協商,對照FII則收到核准首發,時間上相當有順序的巧合。

獨角獸掛牌大受重視

由於富士康遲遲難以獲得批文,推測與其二七二.五三億人民幣的擬募資金額有關,募集資金過大、估值太高一直被業內認為是難以快速核發的重要原因。以醫藥巨頭藥明康德為例,比富士康先拿到IPO批文,很大程度在於「折價」上市,也就是募集資金規模大幅縮水。四月十六日,藥明康德在上證所網站披露首次公開發行股票公告,IPO發行數量不超過一.○四億股,預計募集資金使用額為二一.三億人民幣,較公司此前披露的五七.四一億人民幣減少六三%,計畫投資項目由十個減為四個。藥明康德「縮水」發行、富士康遲未獲批文,可能是監管層將在新經濟IPO與市場穩定間尋求一定平衡,不太可能任由一大批「巨無霸」企業空降A股市場凍結市場資金。【本文未完,全文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1987期;訂閱先探投資週刊電子版

 


老謝專欄

財報像面照妖鏡
【文/謝金河】

台股在五二○前夕再度逼近一一二七○的今年高點,不過漲勢似乎愈來愈集中化,全市場最投機醒目的資金,完全集中在漲價效應的被動元件股與矽晶圓兩大族群上,這其中最吸睛的焦點莫過於是國巨。繼二○○○年的禾伸堂大漲到九九九元後,國巨在五月十五日創下一○○○元整數的天價,除了登上股后寶座,也將市值推升到三五○六億元,在台灣前十大市值排行中,台積電、鴻海、台塑四寶,再加上大立光、國泰金、富邦金外,國巨已搖身變成全台第十七大市值企業,日月光、台達電、南亞科、可成都不是國巨的對手。

台股把缺料現象極大化,國巨二月股價一度跌到三一二元,如今大漲到一○○○元以上,華新科從八一.五元拉升到三二○元,當年成為股王的禾伸堂從九一元大漲到二六○.五元,這是被動元件股的核心三雄,其他如日電貿從三五.五漲到八八.七元,信昌電從三八.二五漲到八八.六元,蜜望實從二四.三漲到五○.七元,大毅從二七.三五漲到八七.六元…,凡是與被動元件沾到邊的,股價無不大漲特漲,這是一段最甜美、也是最危險的時刻,因為產業缺貨的現象的確存在,但是股價跑得比基本面快很多,這個時候大家最好把第一季財報拿來對比一下。

股價急行軍預告了什麼

到五月十五日為止,上市櫃公司的季報幾乎完全揭露,國巨在第一季交出EPS十二.一四元,而自結四月淨利二六.一二億元,EPS七.四三元,這等於預告第二季EPS可達二○元,大家推算今年EPS可能在五○元以上,甚至更可怕的方向前進,這是國巨股價推上千元的最大憑藉,此時拿第一季財報來比較,至少可以看出被動元件股的成長力道。

國巨去年首季營業利益十.七八億,今年首季四六.六九億,成長三倍,華新科從五.二六到十七.四四億,禾伸堂是一.○四億到五.八億,日電貿從○.九六億元到四.二一億元,被動元件漲價效應誰沾光?先從營業利益看起,但是這次漲價集中在MLCC及晶片電阻上面,電容、電感沒有那麼強,像股價撐到六○幾元的凱美首季本業只小賺三○九萬,只有去年首季三一一七.三萬的十分之一,EPS只有○.二五元,智寶去年第一季本業賺四一四○萬,今年首季只有一七七九萬,這次電容及熱敏電阻的興勤股價不漲反跌,去年首季本業賺三.○八億,今年剩下二.八五億;大毅股價漲到八○幾元,但本業從六○七四.八萬只小幅成長到七九二六萬元;立隆從一.五八億到二.五四億元,美磊從一.一八億減為七三八三萬元,最低價的華容去年第一季本業還賺二八二九萬,今年首季虧損三二八萬。

最近跟起來大漲的達方只是從九五八○萬到一.一三億,可見漲價效應全面擴散,這種全面大漲的股價急行軍現象,通常都是一個危機來臨的前兆,等到水退了,那些跟起來的阿貓、阿狗一定跌得鼻青臉腫,這是投資人必須修的一堂課。

股價的殺戮往往出現在最甜美的那一刻,因為買了就漲停板,所有的投機客不請自來,因此,用本業獲利來檢視漲價概念股的強度是第一個指標,像這次宣布減資五成的台勝科首季本業獲利十三.○八億,比去年同期四.四八億至少成長三倍以上,環球晶從十.七億到三九.二三億,都可看出矽晶圓漲價的力道,二線的合晶逐漸有火候,營業利益由去年的一億元到三.六七億,最近飆漲的嘉晶從三六○六萬到八三二一萬,看起來兩者的成長力道強。

士開是值得追蹤的黑馬

同樣也有漲價效應的二極體,像台半去年首季本業賺三.七二億,今年首季三.七四億,幾乎沒有什麼成長,最近股價表現強勁的強茂從二.○三億推進到二.四八億,其實力道沒有想像中那麼強,去年股價拉一波的統懋(2434)仍然虧損,這也使得股價強度受到限制。

今年初大漲一波的挖礦股,首季業績非常出色,像撼訊本業從虧損三一七八萬變成大賺四.○四八億元,承啟從虧一一四七萬變成獲利九六一一萬,映泰從虧九九二萬變成賺九九五七萬,華擎從八八一八萬到二.四三億元,微星從十四.八億到二五.九四億,技嘉從三.四五億到十八.四八億都可看出成長力道,這個板卡效應有虛有實,下一輪再起,像技嘉、微星、華擎可能具優勢,而承啟在十五日率先漲停板,也展現了市場對承啟切入高階顯卡有驚艷的感覺。

這一周出刊的《先探》正好給大家追尋首季財報挖掘潛力股的機會,很多在首季大漲的個股,都具備本業大爆發的特質,像AOI檢測的牧德本業從八四五○萬到二.五四億,成長二○○%,股價今年從二三八元漲到四八八元,封測導線架的長華科本業從四六五一萬到二.八五二億,本業成長五.一倍,股價也站上四○○元以上。工業用嵌入式儲存裝置的宜鼎,首季本業獲利從去年一.六三億推進到三.三一億元,成長一倍,去年EPS十.三九元,今年首季三.三元,股價一五○元左右,具有低本益比及成長的優勢。

【本文未完,全文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1987期;訂閱先探投資週刊電子版

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